恐龙灭迹了，关于华源崩溃的说法很多，大部分是从战略、管理角度来阐述，把华源当成一个反面教程，实际上这是学术腐败，独立思考能力不足，墙倒众人推，要知道在华源辉煌的时候，同样的行为可是被夸上了天。

恐龙灭迹内因是存在的，但是外因也很重要：

1．贷款体制

华源危机本质不是资不抵债，而是流动性支付不足，因为短贷长投。

可它为什么短贷长投？

因为它贷不到长期贷款，中国的长期银行贷款一直是针对固定资产贷款，是对新建项目，在华源这个时代是没有并购贷款的，即使现在新出来的并购贷款，也是雷声大、雨点小。

为什么投资一个重复性、产能过剩的项目可以长期贷款，而收购上药、北药这样优质股权却只能使用流动贷款？

因此，短贷长投是华源快速灭亡的第一原因，背后是产业整合者处于恶劣的贷款环境。你发展好，大家对你短贷长投睁一眼闭一眼，甚至怂恿你干，你一有问题，立即逼你贱卖资产，提前还贷，你不死也被搞个半死。

2．增资困难

华源危机原因是自有资金不足以支撑快速发展，先天不足。

一方面因为并购大王低估了发展的必要条件，另一方面也是因为迟迟得不到增资本，如此快速发展的企业，资本运营的高手，可为什么得不到增资呢？

因为它是杂牌军，所以没有得到足够的支持。

其实华源已经是医药第一龙头，如果想要打造中央企业医药产业平台，为什么不能把华源当成中央企业的平台呢？

还是因为它是杂牌军。

因此，华源增资困难也是华源灭亡的重要原因。

3．监控问题

华源为什么要造假？

因为产业利润不足，整合是需要消耗历史问题，想虚增净资产，美化业绩。

这样的行为无疑是可耻的，但是要反思，如此大规模的造假，为什么在它出现危机的时候才曝光，以前都干什么去了。

就算监督机构忙，会计师事务所干什么去呢？

为什么中国上市公司普遍造假，主要是造假的成本太低，协助造假可以接到业务，多拿好处，而一旦出事则最多不干，很少坐牢的，这等于鼓励中介机构协助造假。

如果监控到位，那么华源问题暴露得越早，华源也就不会死得这么惨。

4．援救太迟

并购危机企业第一是信心。

华源前期被诚通收购折腾很久，结果没有成功，后期才被华润收购。华源自身处于换帅中，董事长和总裁全部换掉，本身是地震，再加上华润接手后派人太多，人心更不稳定。越是大型并购，收购方派的人越不能多，并购不是打架，人多有两个副作用：一是自己这方其实也派不出多少高手，至少你不熟悉情况；二是被收购方的人有被歧视感，人才流失和士气低落。

并购危机企业第二是快速。

企业债务是雪球，银行反正是利滚利，而资产是冰棍，原因是换个新主人，那么必然有人浑水摸鱼。比如销售副总一走，下面的业务员就动心思，能要的账先说要不到，最后和客户合伙分赃，这样就人为增加了坏账。

一般来说，如果你不想收购这个企业，是被政府逼的，那么就拖，好赖钱，减少收购成本，但是这里面其实你也没有挣多少好处，因为你拖的时候资产也损失，不仅是坏账，还有人才流失、生产不正常、设备老化等因素。

所以，华源是比较倒霉的，久旱逢甘露——几滴，而且比较慢。

第三是认识问题。

华源肯定是有净资产的，即使里面有造假，但只要考虑到上药和北药的股权价值，净资产还是非常可观。以整体重组是符合产业战略，也是最快的重组方案，把大量的时间用于债务重组谈判，还不如多花时间研究提高企业经济效益。

5．缺乏中庸之道

现在很多数人的思维偏激，喜欢走极端，完全违反了中庸之道。

你在台上，成功的时候，放个屁，那是神气。失败的时候，你拿个金元宝，那也是非假即盗。这样容易造成，一夜成名，一夜完蛋。

看看我们对贪官的报道，基本上这些贪官在台上的新闻报道，都被神话了，一下台，立即被说成猪狗不如。这些说法都不符合事实。

华源也是。在它辉煌的时候，其实它也不是很强大。可在它末落的时候，它也没有那么差。它罪不至死，至少不应该死的这么惨。

因为我们缺乏中庸之道，所以华源一出现危机，最需要帮忙的时候，没有多少人愿意雪中送炭，大家都忙于落井下石。

点评：华源自身确实存在问题，但是外因很重要，在外部紧缩、内部地震、援救失策的情况下，一个强大的恐龙帝国迅速瓦解。

华源的结局令人叹息，帝国崩溃对江山争夺战将会产生什么样的影响。

下一章《大战尾声》：丰原、华源比翼双飞，江山争夺战戏剧性结束。